卫星石化:打造 C2+C3 双龙头 跨周期实现高成长

2020-11-23 08:15:24  来源:南方生活网
  

来源中国银河仁文浦

卫星石化持续布局优质产能,已发展成为国内最大、全球前五大丙烯酸生产企业。目前拥有90万吨/年pdh、45万吨/年pp、48万吨/年丙烯酸酯及45万吨/年丙烯酸酯、22万吨/年乙酸酯、21万吨/年纺织化学品、15万吨/年sap、2.1万吨/年有机颜料中间体。

公司仍处于快速成长期,有望在周期周期中实现高增长。一是c3产业链持续延伸,二是着力布局c2产业链。比较确定的是,pp,pe,eo/eg等下游产品面临行业大力扩能、竞争激烈、利润收窄的趋势,但公司凭借成本优势、规模优势将显著提升业绩,实现跨越周期高增长。

以丙烷为原料生产丙烯及下游衍生品,较石油路线具有一定的成本优势。公司是国内优质丙烯酸及酯龙头企业,丙烯酸、丙烯酸丁酯占比达14.3%、16.7%。公司原有业务纵横拓展,抢占了市场,增加了利润。18万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸装置即将投产,进一步巩固公司龙头地位;2021年,30万吨/年改性pp、25万吨/年双氧水项目有望投产。

目前乙烷路线基本处于乙烯成本的末位。油价上涨将进一步凸显乙烷路线的竞争优势。公司着力打造c2产业链获取乙烷资源、从管道港口建设、运输船租赁、乙烷裂解及下游装置建设、下游产品签单等各个环节进行全产业链布局,实质性进展不断。一期125万吨/年乙烷蒸汽裂解项目预计2021年一季度投产,将助力公司成为国内极具竞争力的“c2+c3”双龙头企业。

预计2020年-2022年公司营收为105195267亿元,同比变化-2.6%、85.3%、37.3%。归母净利润13.3、26.5、36.5亿元,同比变化5.6%、99.3%、37.7%。每股收益(eps)为1.08、2.16、2.98美元,相当于pe25.1、12.6、9.1。看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

风险提示:丙烷价格大幅波动风险、乙烷价格大幅上涨风险、产品价差下降风险、新项目达产不及预期风险等。

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